Союз рушимый. Часть 2

Первое. Два “не просто бизнес-партнера” все же могут разделить бизнес. Скажем, по отраслевому или функциональному признаку (существуют же при ИСД два отдельных медиа-холдинга?). Так, может быть выделен отдельный судостроительный дивизион. Или отделено подразделение по производству металлоконструкций. Или трейдерский — тем более, что среди собственников Украинской горно-металлургической компании (УГМК) значится не только Сергей Тарута, но и Елена Гайдук. Кстати, УГМК и ИСД в целом успешно развивают строительное направление. Более того, от него уже ответвляется направление по операциям с недвижимостью, что прежде всего касается гостиничного бизнеса. Так что делить есть что. Поэтому за долю в ИСД может быть заплачено как деньгами (меньшая часть), так и высоколиквидными активами.

Второе. Не стоит забывать о планах ИСД по слиянию с каким-либо отраслевым гигантом.

Если вспомнить приватизацию “Криворожстали”, то консорциум “Индустриальная группа” выполнял роль “троянского коня” Arcelor. Однако на украинском рынке Arcelor оказался уже после поглощения Mittal Steel, а ИСД получил мощного конкурента.

Безусловно, с учетом производственных цепочек, нормальным вариантом было бы слияние с горно-металлургическими активами “Смарт-холдинга”, однако деструктивная позиция ИСД привела к конфликту со своими же поставщиками. В итоге “Смарт” объединил свои активы с “Метинвестом”, а Виталий Гайдук и Сергей Тарута получили усилившегося конкурента.

Основной и давно обсуждаемый вариант слияния для ИСД — российский “Газметалл” Алишера Усманова. Однако силы двух корпораций неравны, а на роль младшего партнера в данном случае акционеры ИСД не согласны. Тем более, что без консолидации активов в одних руках ни у Гайдука, ни у Таруты по отдельности не было бы блокирующего пакета.

Заслуживает внимание и версия, озвученная специализированным журналом “Металлургический компас”. В главную тему последнего номера за 2007 год вынесена политика прихода на украинский рынок российской Evraz Group, контролируемой Романом Абрамовичем, Александром Абрамовым и Александром Фроловым. Причем, утверждает издание, вполне удачной следующей мишенью Evraz может стать именно ИСД. Ведь теперь у россиян в Украине приличная сырьевая база — горнорудная и коксовая. Как раз то, чего так не хватает ИСД.

В таком случае, считает издание, имеется “предмет для торга в квадрате “Сергей Тарута — Виталий Гайдук — Роман Абрамович — Александр Абрамов”. Причем, речь может идти именно о слиянии, поскольку Evraz имеет сейчас значительные финансовые обязательства — большая часть из привлеченного кредита в 3,2 млрд. долларов связана с финансированием приобретения американских Oregon Steel и Claymont Steel. Кроме того, около 1 млрд. долларов составляют обязательства перед “Приватом”.

Между тем, полагает издание, в объединенной с Evraz компании ИСД смогла бы “претендовать как минимум на четверть акционерного капитала”. По нашему мнению, такая оценка вполне реалистична. Одна из недавних оценок капитализации Evraz превысила 30 млрд. долларов, а оценка стоимости ИСД, ежели правильно посчитать, может дотянуть до 10 млрд. долларов. Правда, чтобы натянуть такую высокую и во многом умозрительную оценку, нужно предоставить реальные активы. А Evraz после приобретения горно-металлургических активов Приватбанка на украинской мякине не проведешь. Поэтому ИСД должен будет включать и не основные активы, и не только в Украине. Так что вполне понятно “взаимное согласие не разделять бизнес”, как заявил недавно Сергей Тарута.

Следовательно, при указанном варианте за долю Гайдука отчасти может расплатиться сам Evraz, причем акциями, а Виталий Анатольевич может стать “как бы портфельным инвестором” в российской группе. По примеру Игоря Коломойского и Геннадия Боголюбова.

Основные риски в такой гипотетической сделке заключаются в позиции российского руководства. В этой ситуации, кстати, вполне логичен уход Гайдука, работавшего в “оранжевых” органах власти и желающего продолжать с ними работать. Да и никто не мешает усилить российскую долю в объединенной компании, выкупив имеющиеся в свободном обращении бумаги или проведя их дополнительный выпуск. Однако, с другой стороны, за счет заводов ИСД у бизнеса Evraz усиливаются позиции на рынках Евросоюза (в дополнение к заводам в Италии и Чехии). А вот позиции россиян в США сильны, в связи с чем вполне понятен отказ ИСД от покупки доли в американском заводе Sparrows Point.

Даже если описанная версия и не оправдается, то, как показывают финансовые оценки, развод в благородном донбасском семействе без участия третьей стороны вряд ли возможен. Что бы там не заявлял Тарута в Давосе, что у ИСД “никаких внешних покупателей не будет”. Так что с распадом прекрасного “индустриального союза” не все так очевидно. Понятно, конечно, что рано или поздно ИСД станет частью чего-то большего.

Кстати, как это часто бывает на постсоветском пространстве, покупателям намного проще договариваться с одним хозяином бизнеса, а не с двумя и более. При этом покупателям намного проще “кинуть” владельцев бизнеса, выставленного на продажу, если их больше, чем один. Безусловно, это понимает и Сергей Тарута, стремящийся сконцентрировать в своих руках ИСД. Пока же он говорит, что развязка событий наступит скоро — через месяц. Подождем-с…

Укррудпром